前言

上海硅產(chǎn)業(yè)集團(tuán)作為中國(guó)大陸規(guī)模[敏感詞]的半導(dǎo)體硅片生產(chǎn)企業(yè)之一，承包了中國(guó)晶圓市場(chǎng)近20%的市場(chǎng)份額，亦是中國(guó)大陸率先實(shí)現(xiàn)300mm半導(dǎo)體硅片規(guī)?；N售的企業(yè)。2015年成立以來(lái)，通過(guò)對(duì)上海新昇、新傲科技、Okmetic三家主要子公司的收購(gòu)，上海硅產(chǎn)業(yè)集團(tuán)很快成為我國(guó)半導(dǎo)體硅片行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。目前滬硅產(chǎn)業(yè)大硅片成熟制程良率穩(wěn)定，公司營(yíng)收增長(zhǎng)率超過(guò)行業(yè)平均值，但是在規(guī)模上與國(guó)外領(lǐng)先企業(yè)仍然有較大差距。

上海硅產(chǎn)業(yè)集團(tuán)如何發(fā)家，核心競(jìng)爭(zhēng)力因何造就，并與國(guó)外龍頭企業(yè)存在怎樣的差距？本文將通過(guò)對(duì)其企業(yè)概況、歷史沿革、業(yè)務(wù)分布以及財(cái)務(wù)狀況的梳理，幫助投資者增進(jìn)對(duì)上海硅產(chǎn)業(yè)集團(tuán)以及我國(guó)半導(dǎo)體硅片行業(yè)狀況的了解，并為尋求可能的國(guó)產(chǎn)化替代路徑提供參考。

目錄

1.企業(yè)概況

2.歷史沿革

3.業(yè)務(wù)分布

4.財(cái)務(wù)分析

5.總結(jié)

一、企業(yè)概況

上海硅產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（National Silicon Industry Group Co.,Ltd.（NSIG），以下簡(jiǎn)稱“滬硅產(chǎn)業(yè)”）于2015年12月9日在中國(guó)上海成立，主要從事半導(dǎo)體硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是中國(guó)大陸規(guī)模[敏感詞]的半導(dǎo)體硅片企業(yè)之一。

滬硅產(chǎn)業(yè)專注于半導(dǎo)體硅材料產(chǎn)業(yè)及其生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展。在發(fā)展戰(zhàn)略方面，滬硅產(chǎn)業(yè)堅(jiān)持“一二三”的集團(tuán)戰(zhàn)略，即：成為“一站式”硅材料服務(wù)商，建立大尺寸硅材料與SOI特色硅材料“兩個(gè)平臺(tái)”，并通過(guò)自我創(chuàng)新發(fā)展、對(duì)外合作并購(gòu)與建設(shè)生態(tài)體系“三條路徑”來(lái)提升自身綜合競(jìng)爭(zhēng)力，最終發(fā)展成為全球化的半導(dǎo)體材料集團(tuán)公司。

（一）市場(chǎng)地位

滬硅產(chǎn)業(yè)2021年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24億人民幣元（約3.9億美元），作為中國(guó)大陸[敏感詞]大半導(dǎo)體硅片供應(yīng)商，承包了我國(guó)硅片市場(chǎng)近20%市場(chǎng)份額（中國(guó)大陸半導(dǎo)體硅片市場(chǎng)2021年總規(guī)模約20億美元），而全球市占率約為2.7%。

*數(shù)據(jù)來(lái)源：

市場(chǎng)規(guī)模估計(jì)：前瞻研究院，亞化咨詢

銷售額：公司官網(wǎng)

*數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)

關(guān)于集團(tuán)內(nèi)部架構(gòu)，上海硅產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司作為集團(tuán)母公司，下屬18家控股子公司。滬硅產(chǎn)業(yè)本身作為一家控股型公司，無(wú)實(shí)際業(yè)務(wù)，其實(shí)業(yè)主要由旗下上海新昇、新傲科技、Okmetic、新硅聚合等4家子公司構(gòu)成。具體信息如下圖所示。

*注：上圖僅列示從事半導(dǎo)體實(shí)業(yè)的子公司

*數(shù)據(jù)來(lái)源：滬硅產(chǎn)業(yè)招股說(shuō)明書，財(cái)務(wù)報(bào)告書，公司官網(wǎng)

此外，作為一家專門從事硅材料行業(yè)投資的控股型公司，滬硅產(chǎn)業(yè)旗下還設(shè)有上海硅歐、上海保硅、上海升硅、香港中矽、香港錦新、NSIG Europe Holding 、NSIG Sunrise、NSIG Finland、NSIG Wind、NSIG Sail等專門從事投資管理的子公司。

其中，滬硅產(chǎn)業(yè)通過(guò)其子公司NSIG Sunrise間接持有法國(guó)Soitec公司10.9%股權(quán)，與Bpifrance并行作為其[敏感詞]大股東與長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資者。Soitec是全球第六大半導(dǎo)體硅片供應(yīng)商暨[敏感詞]的SOI硅片制造商，占據(jù)SOI市場(chǎng)超過(guò)70%的份額。早在2014年，新傲科技就已與Soitec建立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系；2016年5月，滬硅產(chǎn)業(yè)則通過(guò)認(rèn)購(gòu)Soitec定增股份成為其[敏感詞]股東之一，為后來(lái)加深對(duì)SOI市場(chǎng)的滲透埋下伏筆。

（三）業(yè)務(wù)構(gòu)成

滬硅產(chǎn)業(yè)主要從事半導(dǎo)體硅片的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)，涵蓋100-300mm的拋光片、外延片以及200mm及以下的SOI硅片等多種產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于存儲(chǔ)芯片、圖像處理芯片、通用處理器芯片、功率器件、傳感器、射頻芯片、模擬芯片、分立器件等領(lǐng)域，客戶遍布北美、歐洲、中國(guó)以及亞洲其他國(guó)家或地區(qū)。不同分部對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)如下圖所示。

*注：上圖使用2022年上半年?duì)I收數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)源公司財(cái)報(bào)

作為一家控股型公司，滬硅產(chǎn)業(yè)主要通過(guò)旗下上海新昇、Okmetic、新傲科技、新硅聚合4家子公司開展業(yè)務(wù)。以下將分別從各子公司角度對(duì)滬硅產(chǎn)業(yè)所從事業(yè)務(wù)進(jìn)行詳細(xì)闡述。

1.上海新昇

上海新昇（Zing Semiconductor）成立于2014年6月，于2016年7月被滬硅產(chǎn)業(yè)收購(gòu)。其主要從事300mm半導(dǎo)體硅片的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，目前已建設(shè)完成30萬(wàn)片月產(chǎn)能的生產(chǎn)線，打破我國(guó)300mm硅片完全依賴進(jìn)口的局面；上海新昇擁有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的大硅片技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了28nm及以上邏輯工藝與3D存儲(chǔ)工藝的全覆蓋和規(guī)模化銷售、主流硅片產(chǎn)品種類全覆蓋、國(guó)內(nèi)主要客戶全覆蓋，其產(chǎn)品廣泛用于存儲(chǔ)器芯片、邏輯芯片、圖像傳感器、IGBT功率器件及通信芯片等集成電路產(chǎn)業(yè)。

*資料來(lái)源：公司官網(wǎng)

上海新昇是中國(guó)大陸率先實(shí)現(xiàn)300mm半導(dǎo)體硅片規(guī)?；N售的企業(yè)，并作為國(guó)內(nèi)少數(shù)擁有300mm硅片生產(chǎn)技藝的企業(yè)，在我國(guó)具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，部分300mm產(chǎn)品已獲得格羅方德、華虹宏力、華力微電子、華潤(rùn)微電子等芯片制造企業(yè)的認(rèn)證通過(guò)；當(dāng)前新昇的300mm大硅片在成熟制程上達(dá)到業(yè)內(nèi)領(lǐng)先公司的水準(zhǔn)。目前在積極推進(jìn)2期建設(shè)，滿足市場(chǎng)的需求。

但相比于國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其作為行業(yè)新進(jìn)入者，早期研發(fā)及設(shè)備成本較大，使得300mm產(chǎn)品毛利較低；但隨著公司進(jìn)入穩(wěn)定生產(chǎn)階段，毛利也穩(wěn)步提升，具有良好發(fā)展前景。

2.Okmetic

Okmetic于1985年成立于芬蘭，2016年4月被滬硅產(chǎn)業(yè)收購(gòu)。其主要從事200mm及以下拋光片、SOI硅片的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，在200mm及以下尺寸MEMS用拋光片技術(shù)水平和細(xì)分市場(chǎng)份額全球領(lǐng)先；Okmetic生產(chǎn)產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MEMS、傳感器、射頻濾波器和功率器件等，涵蓋智能手機(jī)、便攜式設(shè)備、汽車用電子設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)過(guò)程控制、醫(yī)療應(yīng)用和電源改進(jìn)等終端應(yīng)用。

*資料來(lái)源：公司官網(wǎng)

Okmetic是首批將SOI技術(shù)引入MEMS行業(yè)的硅片供應(yīng)商之一，現(xiàn)已擁有超過(guò)20年批量生產(chǎn)SOI晶圓的經(jīng)驗(yàn)，憑借其圖案化晶圓（Patterned Wafers）、高電阻率RFSi?晶圓以及TSV晶圓等先進(jìn)工藝，在200mm高端先進(jìn)硅片產(chǎn)品市場(chǎng)建立起獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

滬硅產(chǎn)業(yè)收購(gòu)Okmetic以來(lái)，其業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，在所有年度均保持盈利，成為滬硅產(chǎn)業(yè)集團(tuán)利潤(rùn)的主要來(lái)源。滬硅產(chǎn)業(yè)也積極推進(jìn)Okmetic的2期工廠，預(yù)計(jì)完工后每年新增加逾300萬(wàn)片產(chǎn)能。

3.新傲科技

新傲科技（SimGui）成立于2001年7月，2019年3月被滬硅產(chǎn)業(yè)收購(gòu)，是中科院上海微系統(tǒng)所孵化的國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的SOI材料供應(yīng)商，也是全球屈指可數(shù)的SOI材料規(guī)模化供應(yīng)商之一。主要從事200mm及以下外延片、SOI硅片的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，其200mm及以下尺寸外延片的技術(shù)水平和細(xì)分市場(chǎng)份額國(guó)內(nèi)領(lǐng)先；大規(guī)模應(yīng)用于射頻前端芯片、功率器件、傳感器及硅光子器件等芯片產(chǎn)品，涵蓋5G通信、物聯(lián)網(wǎng)、汽車電子、人工智能等終端應(yīng)用。

*資料來(lái)源：公司官網(wǎng)

新傲科技擁有SIMOX（注氧隔離技術(shù)，2002年）、Bonding（鍵合技術(shù)，2005年）、Simbond（注氧鍵合技術(shù)，2005年）和SmartCut?（智能剝離技術(shù)，2014年）四類SOI硅片制造技術(shù)。其中，Simbond是其完全自主開發(fā)的SOI新技術(shù)；而SmartCut?則是Soitec獨(dú)有的專利技術(shù)，是目前全球[敏感詞]的薄膜SOI硅片生產(chǎn)工藝之一，Soitec在全球范圍內(nèi)僅將該技術(shù)授權(quán)給了信越半導(dǎo)體（Shin-Etsu Handotai/SEH）、環(huán)球晶圓（GlobalWafers）與新傲科技3家公司使用。

*資料來(lái)源：公司官網(wǎng)

新傲科技自2014年起就與Soitec建立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，并與其簽訂購(gòu)銷協(xié)議，向其采購(gòu)原材料并向其銷售SOI硅片。此外，新傲科技建有國(guó)內(nèi)[敏感詞]200mm RF-SOI生產(chǎn)線，在2022年月產(chǎn)能已達(dá)到4萬(wàn)片，實(shí)現(xiàn)對(duì)臺(tái)積電等主流客戶的穩(wěn)定供貨。在5G市場(chǎng)的推動(dòng)下，RF-SOI供不應(yīng)求，為其帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。

同時(shí)，新傲科技瞄準(zhǔn)SOI器件及下一代微納電子材料的應(yīng)用，同中科院上海微系統(tǒng)所緊密合作，積極推進(jìn)包括高遷移率襯底材料、高k柵極介質(zhì)材料、特種SOI材料、SOI高壓器件以及硅基光互聯(lián)等方面的研究工作。

此外，隨著5G通信、物聯(lián)網(wǎng)、汽車電子、人工智能等終端應(yīng)用的快速發(fā)展以及SOI硅片生態(tài)環(huán)境的逐步完善，為尋求SOI差異化發(fā)展路線，滬硅產(chǎn)業(yè)還啟動(dòng)了300mm SOI研發(fā)項(xiàng)目（“300mm高端硅基材料研發(fā)中試項(xiàng)目”），并建設(shè)年產(chǎn)5萬(wàn)片的miniline和年產(chǎn)40萬(wàn)片的中試線，有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

4.新硅聚合

新硅聚合（Novel Si Integration Technology）于2020年12月由滬硅產(chǎn)業(yè)牽頭發(fā)起成立，致力于推進(jìn)濾波器用POI襯底材料的產(chǎn)業(yè)化，提高我國(guó)濾波器產(chǎn)業(yè)核心材料和技術(shù)的自強(qiáng)發(fā)展和國(guó)產(chǎn)化供應(yīng)。其主要從事異質(zhì)集成材料襯底的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品有硅基鈮酸鋰、硅基鉭酸鋰等單晶壓電薄膜異質(zhì)晶圓，將為5G高性能射頻芯片、光子芯片及存儲(chǔ)芯片提供高端異質(zhì)材料技術(shù)和產(chǎn)品支撐。

*資料來(lái)源：公司官網(wǎng)

其利用“[敏感詞]離子刀”剝離和轉(zhuǎn)移技術(shù)，將單晶壓電薄膜與高聲速、高導(dǎo)熱的支撐襯底集成，研制出可同時(shí)激發(fā)聲表面波和蘭姆波的壓電異質(zhì)襯底，可同時(shí)支撐應(yīng)用于3G、4G和5G通信的多頻段射頻濾波器陣列，是一種“All-in-One”的解決方案。

新硅聚合成立至今，仍作為一家小微企業(yè)，對(duì)滬硅產(chǎn)業(yè)集團(tuán)總體營(yíng)收影響較??；卻作為重要的戰(zhàn)略部署：由于國(guó)內(nèi)高端濾波器研究基礎(chǔ)十分薄弱，相關(guān)產(chǎn)品完全依賴進(jìn)口，且5G NR頻段的加入對(duì)射頻濾波器的頻率、帶寬、功率容量等都提出了更高要求。相較于BAW濾波器，SAW濾波器具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)，但其較低的中心頻率和Q值、溫漂大，功率容量小等問題限制了其在5G通訊中的應(yīng)用。而我國(guó)射頻濾波器產(chǎn)業(yè)主要集中在SAW濾波器上。因此研究如何在保持SAW濾波器件的結(jié)構(gòu)和工藝優(yōu)勢(shì)的同時(shí)大幅提升其性能，使其滿足4G、5G通信應(yīng)用需求，具有重要的戰(zhàn)略意義。

二、歷史沿革

2015年12月，國(guó)盛集團(tuán)、產(chǎn)業(yè)投資基金、嘉定開發(fā)集團(tuán)、武岳峰IC基金和新微集團(tuán)共同發(fā)起成立了上海硅產(chǎn)業(yè)投資有限公司，專注于硅材料行業(yè)的投資。自此，滬硅產(chǎn)業(yè)作為投資公司正式建立。

自成立起，滬硅產(chǎn)業(yè)就致力于對(duì)上海新昇與Okmetic的收購(gòu)，分別于2016年7月與4月完成收購(gòu)。上海新昇成立于2014年，是國(guó)內(nèi)[敏感詞]300mm大硅片項(xiàng)目的承擔(dān)主體，由上海新陽(yáng)、興森科技、張汝京博士技術(shù)團(tuán)隊(duì)及新傲科技發(fā)起；而Okmetic則是一家成立于1985年的芬蘭老牌硅晶圓生產(chǎn)商，由手機(jī)公司諾基亞和礦業(yè)公司奧托昆普合資成立，同時(shí)作為全球第七大硅片公司，主要從事200mm及以下拋光片與SOI硅片的制造及銷售。收購(gòu)?fù)瓿珊?，滬硅產(chǎn)業(yè)主要提供8吋（200mm）及以下拋光片與SOI硅片。

2017年，滬硅產(chǎn)業(yè)子公司上海新昇打通了300mm半導(dǎo)體硅片全工藝流程，正式出貨并小規(guī)模銷售；2018年實(shí)現(xiàn)了300mm半導(dǎo)體硅片的規(guī)?；a(chǎn)，填補(bǔ)了中國(guó)大陸300mm半導(dǎo)體硅片產(chǎn)業(yè)化的空白。滬硅產(chǎn)業(yè)成為中國(guó)大陸[敏感詞]家實(shí)現(xiàn)300mm半導(dǎo)體硅片規(guī)?；N售的企業(yè)。

2019年3月，滬硅產(chǎn)業(yè)完成對(duì)新傲科技的收購(gòu)，以97.3%的持股比例作為其控股股東，補(bǔ)充完善了200mm及以下外延片與SOI硅片的產(chǎn)品組合。新傲科技2014年就與SOI硅片龍頭供應(yīng)商法國(guó)Soitec公司建立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，獲得了SOI硅片領(lǐng)域最前沿Smart Cut?生產(chǎn)技術(shù)的授權(quán)許可。新傲科技于2001年7月由中國(guó)科學(xué)院上海冶金研究所與北京盈富泰克投資發(fā)展有限公司共同出資成立；2016年8月起，滬硅產(chǎn)業(yè)就一直以40.92%的持股比例作為新傲科技的[敏感詞]大股東，此次收購(gòu)最終獲得控股，極大提高了滬硅產(chǎn)業(yè)在SOI硅片生產(chǎn)領(lǐng)域的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。

2020年4月20日，滬硅產(chǎn)業(yè)在A股上交所科創(chuàng)板上市。那時(shí)滬硅產(chǎn)業(yè)已成為全球第七大半導(dǎo)體硅片供應(yīng)商，占比約2%，并承包了我國(guó)硅片市場(chǎng)近20%的市場(chǎng)份額。

2020年12月，滬硅產(chǎn)業(yè)與新微集團(tuán)、上海集成電路材料研究院有限公司以及上海馨鋰程企業(yè)管理合伙企業(yè)共同設(shè)立上海新硅聚合半導(dǎo)體有限公司，滬硅產(chǎn)業(yè)出資比例60%；后引入第三方股東，滬硅產(chǎn)業(yè)認(rèn)繳注冊(cè)資本持股比例變更為51.43%。

上述歷程可由下圖表示。

三、業(yè)務(wù)布局

滬硅產(chǎn)業(yè)在境內(nèi)外均擁有產(chǎn)能：其中，子公司上海新昇、新傲科技、新硅聚合的生產(chǎn)基地位于中國(guó)境內(nèi)；Okmetic的生產(chǎn)基地則位于歐洲。其具體生產(chǎn)工廠及產(chǎn)品信息如下表所示。

其中，Okmetic于2022年投資了4億歐元用于擴(kuò)建萬(wàn)塔工廠，預(yù)計(jì)在2025年建成并投入生產(chǎn)，將使產(chǎn)能增加至少一倍。SOI生產(chǎn)將集中在目前的晶圓廠，而200mm DSP（雙面拋光）晶圓和SSP（單面拋光）晶圓生產(chǎn)和晶體生長(zhǎng)將擴(kuò)展到新晶圓廠。

除自有產(chǎn)能外，Okmetic還在亞洲使用長(zhǎng)期分包合作伙伴。在此模式下，所有晶體都在萬(wàn)塔生長(zhǎng)，但部分150-200mm的SSP晶圓被外包以增加產(chǎn)能，而Okmetic為分包晶圓提供全面支持，保證外包晶圓和服務(wù)的質(zhì)量。這一模式實(shí)現(xiàn)了更靈活的運(yùn)營(yíng)，并使Okmetic能夠在不斷變化的市場(chǎng)和需求情況下提供額外的SSP產(chǎn)能。

四、財(cái)務(wù)分析

在以往的研究中，我們發(fā)現(xiàn)硅晶圓及其所屬半導(dǎo)體行業(yè)均具有典型的周期性特征。根據(jù)對(duì)2006年以來(lái)硅晶圓行業(yè)生態(tài)的研究，可以將其大體分為泡沫期、崩潰期、蕭條期、恢復(fù)期四個(gè)階段，分別具有以下特征：

泡沫期：世紀(jì)初-2008年上半年，高泡沫、快速發(fā)展時(shí)期；

崩潰期：2008年下半年-2009年，遭受打擊、急速下跌時(shí)期；

蕭條期：2010年-2016年底前，陷入冰點(diǎn)、徘徊不前時(shí)期；

恢復(fù)期：2016年底-今，走出危機(jī)、穩(wěn)定增長(zhǎng)時(shí)期。

在泡沫期內(nèi)，受到技術(shù)革新與下游需求的共同拉動(dòng)，硅片行業(yè)迎來(lái)高速發(fā)展。隨著21世紀(jì)初300mm晶圓的全面投產(chǎn)，單位面積生產(chǎn)成本大幅降低，同時(shí)下游芯片市場(chǎng)需求高漲。這種高增長(zhǎng)被認(rèn)為是半導(dǎo)體器件公司積極擴(kuò)張12吋晶圓產(chǎn)線以及以DRAM和NAND FLASH為中心的存儲(chǔ)半導(dǎo)體需求增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)。

2008年金融危機(jī)加速了泡沫的破滅，供需矛盾進(jìn)一步激化，硅片行業(yè)進(jìn)入崩潰期。泡沫期內(nèi)各大供應(yīng)商紛紛擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致供過(guò)于求，隨著全球性的金融危機(jī)波及到半導(dǎo)體行業(yè)，市場(chǎng)萎縮，硅片需求量驟減，在這一時(shí)期出貨面積與銷售金額均發(fā)生了大幅下降，整個(gè)行業(yè)到達(dá)冰點(diǎn)。

2009年后金融危機(jī)的影響逐漸消除，但硅晶圓供給過(guò)剩的矛盾仍未解決，2010至2016年，硅片行業(yè)進(jìn)入價(jià)格與銷售額雙疲軟的蕭條期，硅晶圓單位價(jià)格持續(xù)下降。這個(gè)下降趨勢(shì)一直持續(xù)至2016年底過(guò)剩產(chǎn)能得到充分消耗后才有所回升。

經(jīng)歷了十年低回調(diào)整，2017年后隨著整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)的需求高漲，硅片行業(yè)進(jìn)入恢復(fù)期。在此期間出貨面積再創(chuàng)新高，過(guò)剩產(chǎn)能得到消化，甚至出現(xiàn)供不應(yīng)求狀況，硅晶圓銷售額與單位價(jià)格均有明顯回升。至此，危機(jī)的影響才得以完全消除。此外，隨著手機(jī)技術(shù)的發(fā)展，SOI產(chǎn)品在應(yīng)用市場(chǎng)從之前的CPU技術(shù)路線逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)?G和5G手機(jī)射頻前端的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品。在5G手機(jī)市場(chǎng)尚處于成長(zhǎng)期的擴(kuò)張狀態(tài)下，射頻SOI市場(chǎng)依然保持增長(zhǎng)，且增長(zhǎng)率高于硅晶圓市場(chǎng)平均水平。

*注：數(shù)據(jù)來(lái)源：

硅晶圓銷售額——主要公司財(cái)報(bào)，整理參考《全球硅晶圓市場(chǎng)研究報(bào)告》2018 作者：關(guān)牮、肖雋翀

半導(dǎo)體銷售額——SIA

對(duì)于行業(yè)周期的詳細(xì)分析可參見《SUMCO歷史沿革及成本分析》2022年 作者：張朦月

https://mp.weixin.qq.com/s/RdSV9Dbk3Op4a_FVkA4hiw

以下將分別從營(yíng)業(yè)收入、毛利水平、研發(fā)投入等角度展開分析，并與主要晶圓供應(yīng)商進(jìn)行比較，以探究滬硅產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)以及市場(chǎng)定位。

（一）營(yíng)業(yè)收入

滬硅產(chǎn)業(yè)成立于2015年12月，2020年4月上市，2016年4月收購(gòu)子公司Okmetic，2016年7月收購(gòu)上海新昇，2019年3月收購(gòu)新傲科技?？偁I(yíng)收如下圖所示。

*注：滬硅產(chǎn)業(yè)及其子公司在2016-2018年間均未披露季度數(shù)據(jù)，故采用年度數(shù)據(jù)均攤計(jì)算，可能存在誤差。

滬硅產(chǎn)業(yè)于蕭條期末進(jìn)入半導(dǎo)體硅片市場(chǎng)，隨后便迎來(lái)恢復(fù)期的高速發(fā)展階段，營(yíng)收大幅增加。

由于上海新昇2017年才正式投產(chǎn)并小規(guī)模銷售，2017年之前滬硅產(chǎn)業(yè)的收入主要來(lái)源于子公司Okmetic。Okmetic自2000年起就在芬蘭赫爾辛基股票交易所上市（股票代碼：OKM1V），2016年被滬硅產(chǎn)業(yè)收購(gòu)而退市。將各子公司被收購(gòu)前營(yíng)收并入綜合考慮，可以發(fā)現(xiàn)集團(tuán)收入總體呈階梯式增長(zhǎng)。

其中，2016年下半年?duì)I收顯著下降，主要由于Okmetic發(fā)生去離子純凈水受污染事件導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到重大影響，2016年底得到解決后步入正軌。隨后，伴隨著上海新昇300mm硅片的投產(chǎn)與規(guī)模化銷售，在2017與2018年?duì)I收均出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。2019年收購(gòu)新傲科技后，利用其先進(jìn)的SOI技術(shù)，進(jìn)一步完善產(chǎn)品組合，協(xié)同效應(yīng)得到充分發(fā)揮；而上海新昇300mm硅片產(chǎn)能也不斷擴(kuò)張，獲得了更多的客戶認(rèn)證。二者的積極影響相疊加，共同造就了2020年以來(lái)收入規(guī)模的飛速擴(kuò)張。

（二）毛利潤(rùn)及毛利率

*注：滬硅產(chǎn)業(yè)在2016-2018年間未披露季度數(shù)據(jù)，故采用年度數(shù)據(jù)均攤計(jì)算，可能存在誤差。

觀察可知，滬硅產(chǎn)業(yè)毛利率總體處于行業(yè)較低水平，與龍頭企業(yè)存在一定差距。

在生產(chǎn)早期，其主要受到產(chǎn)能利用率與硅片生產(chǎn)良率的影響。

滬硅產(chǎn)業(yè)所提供產(chǎn)品中，200mm及以下硅片屬于相對(duì)完善的產(chǎn)品，該部分業(yè)務(wù)主要通過(guò)收購(gòu)市場(chǎng)上成熟企業(yè)獲取，具有較高的毛利邊際。而對(duì)于300mm產(chǎn)品市場(chǎng)，滬硅產(chǎn)業(yè)屬于新進(jìn)入者，2018年下半年才進(jìn)入規(guī)?；a(chǎn)，又恰逢半導(dǎo)體市場(chǎng)階段性回調(diào)，產(chǎn)能利用率較低，生產(chǎn)早期大量投入的固定成本分?jǐn)偛蛔悖斐蓡挝?/span>生產(chǎn)成本過(guò)高。

此外，由于良率問題，達(dá)不到正片質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的300mm硅片常常作為測(cè)試片使用。根據(jù)滬硅產(chǎn)業(yè)招股說(shuō)明書所披露的硅片銷售情況，其在2017、2018、2019年度銷售300mm拋光片的平均單價(jià)分別為283.63元/片、369.45元/片與304.12元/片。已知300mm正片和測(cè)試片的銷售價(jià)格分別在500元/片和150元/片左右，可大體推算出二者銷售的相對(duì)比例，結(jié)果如下圖所示。

*數(shù)據(jù)來(lái)源：企業(yè)招股說(shuō)明書

2020年之前，較大的測(cè)試片比例拉低了300mm產(chǎn)品平均售價(jià)，而產(chǎn)能利用率不足又使得單位成本居高不下，使得300mm半導(dǎo)體硅片的毛利率長(zhǎng)期為負(fù)。

而觀察滬硅產(chǎn)業(yè)建立以來(lái)的毛利率變動(dòng)趨勢(shì)，可以大體分為三個(gè)階段：①2019年以前，毛利處于較高水平。一方面，300mm硅片尚在初步投產(chǎn)階段，而毛利較高的200mm成熟產(chǎn)品占據(jù)支配地位；另一方面，半導(dǎo)體市場(chǎng)正處于上行景氣周期，滬硅產(chǎn)業(yè)得以分享行業(yè)紅利；②2019至2020年間，毛利率持續(xù)低迷震蕩。主要受到全球宏觀經(jīng)濟(jì)低迷影響，半導(dǎo)體行業(yè)表現(xiàn)疲軟，而滬硅產(chǎn)業(yè)作為新進(jìn)入者受到影響更大；同時(shí)300mm產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)入新階段，營(yíng)收占比大幅提高，其虧損拉低了公司整體毛利；③2021年以來(lái)，毛利率進(jìn)入穩(wěn)步提高階段。一方面由于行業(yè)景氣度整體提升，另一方面，滬硅產(chǎn)業(yè)自身300mm硅片生產(chǎn)良率與產(chǎn)能利用率都趨于穩(wěn)定，隨著營(yíng)收規(guī)模的大幅提高，其規(guī)模效應(yīng)有效降低了單位生產(chǎn)成本，使得300mm產(chǎn)品扭虧為盈。

*數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，公司公告

進(jìn)入穩(wěn)定生產(chǎn)階段以來(lái)，當(dāng)前滬硅產(chǎn)業(yè)已經(jīng)解決了生產(chǎn)良率與產(chǎn)能利用率的問題。但毛利率與國(guó)際龍頭企業(yè)仍存在差距，目前主要受到兩方面影響：一方面，作為市場(chǎng)后進(jìn)者，在市場(chǎng)份較額小時(shí)，其售價(jià)通常遭受到客戶打壓；此外，新公司產(chǎn)線折舊尚未完成，故影響公司整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

目前滬硅產(chǎn)業(yè)大硅片成熟制程良率穩(wěn)定，而營(yíng)收增長(zhǎng)率超過(guò)行業(yè)平均值。伴隨著市場(chǎng)滲透率的進(jìn)一步提高與產(chǎn)線折舊的完成，其業(yè)績(jī)將會(huì)有較大改善。

（三）研發(fā)投入

*注：滬硅產(chǎn)業(yè)在2016-2018年間未披露季度數(shù)據(jù)，故采用年度數(shù)據(jù)均攤計(jì)算，可能存在誤差。

滬硅產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入在行業(yè)內(nèi)處于較高水平，多數(shù)年份營(yíng)收占比超過(guò)6%（信越化學(xué)、SUMCO、環(huán)球晶圓、SK Siltron等這一占比均在4%左右，Siltronic為6%-8%，Soitec接近10%）。其中，2017年研發(fā)費(fèi)用大幅增加，主要由于滬硅產(chǎn)業(yè)在2016年7月收購(gòu)上海新昇后，在300mm半導(dǎo)體硅片的生產(chǎn)項(xiàng)目上持續(xù)進(jìn)行了大規(guī)模的研發(fā)投入。

較高的研發(fā)投入與公司所處的發(fā)展階段相一致。雖然在短期內(nèi)可能對(duì)營(yíng)收造成不利影響，但作為技術(shù)密集型行業(yè)，公司未來(lái)還將進(jìn)一步加大核心產(chǎn)品相關(guān)技術(shù)的研發(fā)投入，在最前沿的硅片生產(chǎn)技術(shù)領(lǐng)域繼續(xù)追趕國(guó)際先進(jìn)水平。

五、總結(jié)

總體來(lái)看，滬硅產(chǎn)業(yè)具有較為良好的發(fā)展前景，主要原因如下：

作為國(guó)內(nèi)大硅片領(lǐng)軍企業(yè)，致力于國(guó)產(chǎn)替代戰(zhàn)略重點(diǎn)，政策支持助力發(fā)展。硅片是生產(chǎn)集成電路、分立器件等半導(dǎo)體產(chǎn)品的關(guān)鍵材料。當(dāng)前全球硅片市場(chǎng)國(guó)際巨頭占據(jù)主要市場(chǎng)份額，而我國(guó)半導(dǎo)體硅片國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程嚴(yán)重滯后，供應(yīng)高度依賴進(jìn)口。滬硅產(chǎn)業(yè)作為我國(guó)半導(dǎo)體硅片行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，肩負(fù)提升國(guó)家產(chǎn)業(yè)安全的重任，并獲得大力政策支持。

200mm及以下產(chǎn)品工藝成熟，SOI產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。在200mm及以下半導(dǎo)體硅片領(lǐng)域，滬硅產(chǎn)業(yè)通過(guò)對(duì)市場(chǎng)上成熟企業(yè)的收購(gòu)建立起獨(dú)特優(yōu)勢(shì)；特別是在SOI硅片方面，滬硅產(chǎn)業(yè)作為中國(guó)大陸少數(shù)具備SOI硅片生產(chǎn)能力的企業(yè)，掌握了SIMOX、Bonding、Simbond、Smart Cut?等先進(jìn)技術(shù)，可提供多類型的SOI產(chǎn)品，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。

率先實(shí)現(xiàn)300mm硅片規(guī)模化銷售，成熟制程良率穩(wěn)定，業(yè)績(jī)逐步提升。在300mm硅片生產(chǎn)領(lǐng)域，滬硅產(chǎn)業(yè)是我國(guó)率先實(shí)現(xiàn)300mm半導(dǎo)體硅片規(guī)模化生產(chǎn)的企業(yè)，相關(guān)技術(shù)在國(guó)內(nèi)達(dá)到領(lǐng)先水平，但與國(guó)際龍頭企業(yè)在產(chǎn)品認(rèn)證數(shù)量、適用技術(shù)節(jié)點(diǎn)等方面仍存在一定差距。其300mm產(chǎn)品雖然在生產(chǎn)早期存在產(chǎn)能利用率不足與良率低下的問題，但現(xiàn)已得到解決，良率與產(chǎn)能利用率都趨于穩(wěn)定；此外，作為新進(jìn)入者，隨著市場(chǎng)滲透率的進(jìn)一步提高與產(chǎn)線折舊的完成，其業(yè)績(jī)有望獲得較大改善。

自我創(chuàng)新與對(duì)外合作并購(gòu)結(jié)合的發(fā)展模式，打破技術(shù)壁壘。由于半導(dǎo)體硅片行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，具有研發(fā)投入高、研發(fā)周期長(zhǎng)、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，國(guó)產(chǎn)企業(yè)的自主創(chuàng)新面臨著高技術(shù)難度與長(zhǎng)客戶認(rèn)證周期兩大挑戰(zhàn)，收購(gòu)則成為打破技術(shù)壁壘、加速市場(chǎng)滲透的捷徑。滬硅產(chǎn)業(yè)通過(guò)對(duì)Okmetic與新傲科技等成熟SOI生產(chǎn)企業(yè)的收購(gòu)，以及對(duì)SOI龍頭Soitec的股份控制與技術(shù)合作，快速獲得了市場(chǎng)認(rèn)證并建立起獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

行業(yè)上行周期硅片供不應(yīng)求，滬硅緊抓機(jī)遇擴(kuò)張擴(kuò)產(chǎn)。結(jié)合行業(yè)周期規(guī)律分析發(fā)現(xiàn)：行業(yè)領(lǐng)先者與追趕者在景氣周期內(nèi)差距縮小，在衰退周期內(nèi)差距拉大。雖然2022年以來(lái)，半導(dǎo)體市場(chǎng)已出現(xiàn)一定回調(diào)；但在硅片市場(chǎng)，由于目前國(guó)際龍頭硅片企業(yè)均秉持相對(duì)謹(jǐn)慎的擴(kuò)產(chǎn)政策，硅片總體供不應(yīng)求，景氣周期將持續(xù)一定時(shí)間，并為國(guó)內(nèi)供應(yīng)商創(chuàng)造國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)。滬硅產(chǎn)業(yè)作為追趕者，公司營(yíng)收增長(zhǎng)率超過(guò)行業(yè)平均值且毛利穩(wěn)步提升，隨著2期工程的完成，市占率與話語(yǔ)權(quán)都將進(jìn)一步提高。

免責(zé)聲明：本文原創(chuàng)作者張朦月，本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表薩科微及行業(yè)觀點(diǎn)，只為轉(zhuǎn)載與分享，支持保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明原出處及作者，如有侵權(quán)請(qǐng)聯(lián)系我們刪除。